Измерение и оценка риска

Вследствие финансового кризиса конца 2008 года управление рисками приобрело все большую важность и значимость как функция в сфере финансовых услуг. Соответственно, знакомство с основными методологиями измерения, оценки и контроля риска жизненно важно для тех, кто хочет развиваться в области финансов. Здесь мы представляем краткий учебник по ключевым понятиям в этой области.

Деньги в опасности

Самое грубое, но самое консервативное измерение риска - это общая сумма денег, вложенных или заимствованных. Худший возможный результат - все инвестиции становятся бесполезными или заемщик по умолчанию Уточнение - это введение вероятностей в анализ, но часто для этого требуется ряд допущений, которые не поддаются точному измерению. Смотрите наше объяснение моделирования Монте-Карло.

Ограничения по размеру позиций, которые могут занимать торговцы ценными бумагами, или по сумме средств, которые кредитные офицеры могут предоставить конкретному заемщику, по сути, являются приложениями этой же стратегии снижения риска.

Волатильность и изменчивость

Это общие меры риска в отношении публично обращающихся ценных бумаг и классов ценных бумаг. Исторические данные могут быть получены для оценки возможных будущих изменений цен в свете прошлых колебаний цен. Оценка риска в отношении отдельных ценных бумаг и классов ценных бумаг часто проводится в контексте взаимосвязей между ними, среди них, и со ссылкой на более широкие экономические показатели.

Например, большая часть современной теории портфеля включает в себя разработку стратегий по снижению амплитуды совокупных колебаний цен в инвестиционном портфеле путем выбора комбинации инвестиций, индивидуальные цены которых, как правило, либо некоррелированы, либо, что еще лучше, отрицательно коррелированы (то есть их цены, как правило, движутся в противоположных направлениях: один поднимается, а другой падает, и наоборот). У него есть приложения для финансовых консультантов, финансовых менеджеров и специалистов по финансовому планированию.

Прогнозирующая сила истории

Стандартный юридический шаблон инвестиционных проспектов предупреждает, что «прошлые результаты не гарантируют будущих результатов». Аналогично, корреляции и статистические отношения, измеренные в некотором историческом периоде, дают только несовершенные признаки того, что будущее может иметь для той же ценной бумаги или класса ценных бумаг. Таким образом, экстраполяция исторических тенденций и отношений в будущее должна осуществляться с особой осторожностью.

Противопартийный риск

Риск контрагента - это риск того, что другая сторона сделки, такая как другая фирма в сфере финансовых услуг, окажется не в состоянии выполнить свои обязательства в срок. Примеры этих обязательств включают доставку ценных бумаг или денежных средств для расчетов по сделкам и погашение краткосрочных займов в соответствии с графиком.

Оценки риска контрагента часто производятся на основе анализа финансовой устойчивости компаний, предоставляемого рейтинговыми агентствами. Однако, как показал финансовый кризис конца 2008 года, методологии, используемые рейтинговыми агентствами, глубоко ошибочны (как и оценки FICO для потребителей) и подвержены серьезным ошибкам. Кроме того, в условиях общей финансовой паники события могут очень быстро выйти из-под контроля, и небольшие сбои контрагента могут быстро накапливаться до такой степени, что крупные фирмы с якобы достаточными финансовыми подушками становятся неплатежеспособными.

Lehman Brothers, Merrill Lynch и Wachovia были такими жертвами кризиса 2008 года; первый обанкротился, а остальные были приобретены более сильными фирмами.

Большая часть проблемы с оценкой риска контрагента заключается в том, что анализы, проводимые рейтинговыми агентствами, недостаточно динамичны. Они обычно приспосабливаются к новым реалиям лишь относительно медленно. Кроме того, после того, как контрагент, который ранее считался надежным, внезапно склоняется к несостоятельности, чрезвычайно трудно, если не невозможно, отменить обязательства и сделки, уже заключенные при благоприятных обстоятельствах, которые имели место в прошлом.

Роль актуариев

Актуарии чаще всего связаны с анализом таблиц смертности от имени компаний по страхованию жизни, играющих важную роль в установлении надбавок к полисам и графику выплат по аннуитетам. Актуарная наука, как ее часто называют, представляет собой применение передовых статистических методов к огромным наборам данных, которые сами имеют высокую степень точности измерений.

Кроме того, оценки риска, сделанные актуариями по страхованию жизни, основаны на данных, которые практически полностью не связаны с финансовой системой и изменениями на финансовых рынках. В отличие от этого, измерения риска контрагента, будущего поведения инвестиционных ценных бумаг и перспектив конкретных бизнес-инициатив не поддаются такому точному научному анализу. Таким образом, риск-менеджеры (и профессионалы в области науки управления, которые оказывают им количественную поддержку), вероятно, никогда не будут способны разрабатывать прогностические модели, которые хоть сколько-нибудь приблизятся к степени доверия, которую можно отнести к оценкам актуария по страхованию жизни.