Частные акционерные сборы

Сектор частного акционерного капитала привлек много внимания к своим многочисленным уровням комиссионных, особенно в свете возвратных показателей, полученных в последние годы. Это вызывает растущее сопротивление со стороны инвесторов.

Исследование, проведенное университетскими учеными из Йельского университета и Маастрихта для Financial Times приходит к выводу, что в течение 10 лет, начиная с 2001 года, пенсионные фонды США получали 4,5% годовых после уплаты сборов от своих инвестиций в акционерный капитал. Это неблагоприятно по сравнению с S & P 400, который дал среднюю годовую доходность 6,7% за тот же период, с реинвестированием дивидендов. В исследовании также указывается, что при рассмотрении всех сборов около 70% валового дохода фондов прямых инвестиций удерживались самими фондами.

Значительно более сильный обвинительный акт исходит от Саймона Лэка, профессионального управляющего деньгами и автора Хедж-фонд Мираж, В этой книге он оценивает, что в период с 1998 по 2010 год хедж-фонды коллективно вернули инвесторам всего 9 миллиардов долларов, израсходовав поразительные 440 миллиардов долларов на своих менеджеров и других инсайдеров.

Хотя хедж-фонды и фонды прямых инвестиций не являются синонимами, между этими секторами вселенной управления капиталом достаточно сходства, чтобы можно было предположить, что такое искаженное распределение может в некоторой степени свидетельствовать и о последнем. Среди наиболее часто встречающихся сборов за участие в прямых инвестициях:

Плата за управление

Сборы за управление теоретически покрывают операционные расходы частных компаний, хотя растущий объем исследований показывает, что эти сборы обычно намного превышают затраты. Плата за управление обычно составляет от 1,5% до 2,0% активов.

Однако в первые годы существования фонда прямых инвестиций плата за управление может составлять гораздо больший процент от фактически вложенных денег. Это потому, что обычно он также оценивается по всем денежным средствам, которые инвесторы вложили в фонд, но которые фонд еще не инвестировал.

Производительность

Плата за исполнение обычно составляет около 20% от любых доходов от инвестиций, зарегистрированных фондом прямых инвестиций. Если фонд несет убытки в данном году, плата за исполнение равна нулю. Более того, передовой опыт в отрасли диктует, что, прежде чем гонорары за результаты будут получены, кумулятивные прошлые потери должны быть компенсированы прибылью в последующие годы.

Стоимость сделки

Плата за сделку взимается частной инвестиционной фирмой с компаний в их портфелях. Предполагается, что они охватывают различные административные услуги, предоставляемые первым последнему.

Операционные издержки

Комиссионные за выкуп взимаются с компаний, которые они покупают. В 2009 и 2010 годах эти комиссионные обычно составляли около 1,24% от суммы сделки, при выкупе на сумму от 500 млн. До 1 млрд. Долл. США, по сравнению с 0,99% в 2005–2008 годах.

Плата за мониторинг

Мониторинговые сборы уплачиваются портфельными компаниями владельцам их частных инвестиционных компаний для покрытия различных консалтинговых и консультационных услуг.

Примеры двойной зарядки

Эти различные сборы за частные акции подвергаются все большей критике не только за чрезмерность, но и потому, что они представляют собой двойную плату за одни и те же виды деятельности и услуги, которые одновременно оцениваются инвесторами и портфельными компаниями.

Когда портфельные компании становятся публичными, им часто приходится выплачивать непомерные суммы комиссионных сборов, чтобы расторгнуть свои консультативные соглашения с частными акционерными компаниями, даже если основной источник прибыли для частных компаний, занимающихся акциями и выкупом, должен обеспечить именно то, чтобы портфельные компании были публичными.

Некоторые частные акционерные компании оценивают комиссию портфельных компаний за рефинансирование своих долгов. Многим наблюдателям это кажется чрезмерным по двум причинам. Во-первых, частные акционерные компании, как правило, несут ответственность за накопление больших сумм долга, в первую очередь, когда компании принимают участие в частном выкупе с использованием заемных средств (LBO). Во-вторых, рефинансирование с более низкими процентными ставками увеличивает прибыль портфельной компании и, таким образом, потенциальную выгоду частной инвестиционной компании.

Отзывы инвесторов

Все больше инвесторов настаивают на том, что эти различные другие сборы следует использовать для компенсации платы за управление, а не в качестве дополнения к ней, которая создает чистую прибыль для компании прямых инвестиций или поддерживает чрезмерную компенсацию для ее персонала. В ответ примерно 83% комиссионных за транзакции, связанные с привлеченными в 2011 году средствами, возвращаются инвесторам по сравнению с 70% для привлеченных в 2009 году средств. Однако это может быть компенсировано общим увеличением этой и других комиссий.

Стимулы пенсионного фонда

Управляющие деньгами в различных пенсионных фондах могут иметь извращенный стимул отдавать предпочтение перераспределению этих различных сборов, а не их прямому устранению. Это связано с тем, что возвратные сборы часто учитываются как увеличение доходности инвестиций. Это, в свою очередь, увеличит собственную компенсацию управляющих деньгами, особенно если им будут начислены бонусы, связанные с возвратом инвестиций.

С другой стороны, если бы комиссионные не были начислены, произвольные оценки, назначенные портфельным компаниям (произвольные, поскольку они не торгуются на фондовом рынке и не оцениваются на публичных рынках ценных бумаг), вероятно, не считались бы повышенными на соразмерную сумму.,

Источники:«Инвесторы фонда выкупа требуют изменения в« устаревшей »структуре комиссионных» Financial Times 7 ноября 2011 года. «Частный капитал: высокая плата, настолько глупая» Экономист 12 ноября 2011 г. «Частные акционерные сборы поставлены под сомнение» и «Доходы комиссионных за управление фондом под пристальным вниманием» Financial Times 24 января 2012 года. «Награды за неудачу: клиенты хедж-фонда платят много за небольшую сумму, согласно этому разрушительному разоблачению», Financial Times 18 февраля 2012 г.